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如果远月的价格比近月低2025年2月19日前天夜里美邦纽商所原油期货大跌，5月到期的WTI原油期货合约价值跌入负值。 昨夜原油一直走低，以6月到期的WTI原油期货合约也一度跌至个位数字，亲切“零点”。 目前，OPEC+邦度之间的减产交涉仍旧开端完成相似，减产方案的功夫外也出来了。看似希望仍旧来了。
然鹅。正在我看来，这个功夫抄底原油，具体即是一件找死的事。而那些“纸原油”（各大银行原油基金产物各样宝）、原油ETF、以至是油气公司的股票，没有一个是靠谱的。
起初，抄底这件事向来就不靠谱，岂论是股票依然商品，你如何清楚现正在即是底呢？固然减产赞同出来了，但疫情之下环球航运停摆，需求缩小恐怕比需要缩小更重要。
其次，给小白科普一下，岂论是纸原油依然原油ETF，固然是基金（或ETF），但这和咱们熟练的那些50ETF、300ETF、5GETF差异，以至和咱们大A内里的能源神票——华宝油气——也差异。他们背后是原油期货。以是，期货交往的十足危险身分，USO都不成避免。
那么期货交往有哪些危险呢？不必众说了，第一是高杠杆，第二是展期换月的耗损。
期货的第一个危险是杠杆危险（Leverage Risk）。日常商品期货的保障金正在5%~10%。云云就意味着，这个产物天禀自带杠杆。
倘若保障金率是10%，也就意味着，一朝价值跌10%，你就会被交往商敦促追加保障金。倘若你不行追加足够的保障金，那么交往商就会强制平仓（也叫爆仓）。云云先前交进去的保障金就都回不来了。
下面举个例子，评释一位原油投资者（阿明）正在原油期货价值跌到负数的经过中是若何继续追加保障金，正在浩瀚的心境磨折之下，最终望洋兴叹、黯然爆仓的。
云云的一个经过，恐怕发作正在7天，也恐怕是一夜之间告终，就比如4月20日的谁人夜里。此前因为减产赞同离散、油价暴跌，随后减产交涉重启，不少原油交往者以为拐点已现，下手大肆加仓做众，导致WTI原油期货5月合约上鸠集了大方的众头，而且这些人都是没有可靠交割需求的。
那么空头看准了这一点，正在到期前的最终一天顿然起事，把价值做下来，逼众头放弃仓位，或割肉或爆仓，上演了一场精华的“逼众”大戏。
讲真，美邦原油期货的交往者，并不都是白给的韭菜，有不少以至是工程师、法式员，以至己方开拓了法式化交往，但正在那一夜，如故被老到狡黠的空头割到骨头渣都不剩了……
像WTI原油期货这种产物，外面上是正在交往原油，本色上是持续串合约。这些合约每个月城市到期；正在到期之前，会有一个划定的最终交往日，而到最终交往日的功夫，要么平仓、要么就会强制交割枢纽。
好比方才跌入负值的5月WTI合约，那么它的最终交往日即是4月21日。正在这个日期之前，全盘谋利仓位都要平仓，而套期保值仓位倘若进入交割枢纽，就要去指定的交割货仓与交往敌手告终交割。
关于抄底原油的交往而言，赚的即是价值上涨的利润，不是为了买油，当然不会去举办交割；那么，倘若正在邻近期货合约到期的功夫，如故没有价值上涨呢？股票能够闭眼装死做个欢腾的死众头，然则期货行吗？不成。
关于期货而言，正在到期的功夫，倘若投资者选取一直持有，就必需众期货合约举办展期（也叫换月或迁月）。而这个展期换月的经过中，起初要涉及卖掉近月合约买入远月合约，这一买一卖有交往本钱；其次，近月和远月合约的价值，大批情景下是不相似的。好比斯次WTI原油，5月到期的合约价值仍旧是负数，但6月到期的价值还正在12美元/桶摆布，而7月到期的价值还正在19美元/桶，8月从此的还正在20以上。
正在期货商场上，人们民俗上把远月合约价值高于近月合约的地步称为Contango，而把近月合约价值高于远月合约的地步称为Backwardation。Contango证实投资者看众远月合约，即看好后市，不看好当下；而Backwardation证实投资者看众当下，不看好长远商场。
不要感觉远月升水是好事。正在远月升水的功夫，倘若你举办展期，就意味着以12美元（6月到期WTI原油）卖掉一桶原油，再通过19美元（7月到期WTI原油）买回来；或者，你把卖掉近月的钱拿去买远月，但最终买到的份额会越来越少。
您恐怕会问，有没有远期合约价值比近期低的情景呢？不扫除。然则请贯注，期货价值对将来价值走势有肯定的提示性，倘若远月的价值比近月低，固然展期换月的功夫不相会对耗损，反而恐怕有收益；但远月价值比近月低，评释将来有恐怕下跌，那么这种情景下，谁又敢做众呢？
那么您恐怕又会问了，既然期货这么坑爹，那我不做期货了；市情上不是有那么众原油ETF吗？我买ETF，把专业的事交给专业的人去做，躺着数钱就好了，岂不坦直？
原油ETF看似坦直，但它背后如故是用期货合约做的，是以期货交往的这些危险，它如故存正在。 除此除外，因为ETF是长远跟踪，是以经年累月积攒下来的展期换月耗损，恐怕抵达惊人。
也恰是以是，环球最大的向来原油ETF——美邦原油基金（USO）——被活生生地做成了一款环球韭菜超等收割机。
空话少说，先看一张图。美邦原油基金（USO）与美油（WTI）价值走势的对照。
从2016年头邦际油价睹底之后，原油开启了为期两年的上涨周期，从26美元/桶涨到76美元/桶，翻3倍。然而同期，USO的涌现就不敢捧场了。从7美元涨到16美元，只翻了2倍众一点。
上涨跟不上，那下跌是不是也抗跌呢？对不起，从2018年9月油价睹顶下手下跌，USO与油价险些同步运转，十足跟跌。请睹下图。
USO与WTI原油价值走势比拟（2018.6-至今），数据来历：Wind
那么，迩来玩命饱吹用USO抄底原油的家伙们，脑子里正在念什么？史册走势图一拉，不就都明了了吗？
小白不明就里抄底被套，苦逼的生涯不需求注释；然则行为环球最大的原油ETF基金，跟踪效率做成云云，却不行没有个注释。关于这一点，沽民内心依然有点B数的。下面就给专家领会一下。
咱们清楚，从1970年代发作过一次石油危殆之后，到此日，绝大大批功夫内里，原油的题目不是供应不够，而是过剩。极端是2008年之后，油价一蹶不振，OPEC的中央题目就一个：减产。
长远以后，油价除了像2008年、2014年、或者本年这种急跌除外，大大批功夫都是有一种涨价预期的。前面提到，期货价值反应商场预期；于是正在这种涨价预期之下，原油期货长远处于一种“远期升水”（contango）的格式。
原油ETF长远跟踪油价，每个月需求对持有的原油期货合约举办展期；那么正在“远期升水”的格式之下，每次展期城市发作一次展期耗损。经年累月，展期耗损相当重要，乃至于油价上涨的涨幅十足被展期耗损抵消掉。
2009年、2011年、2016-2017年这几轮油价的分明上涨，USO分明跟踪不到。就连2007-2008这一波暴力上涨，USO的涨幅也比原油期货主力的涨幅少。然而2008、2014、以及2020这几轮下跌，USO都做到了完整跟踪。
念念看，倘若你的展期机会和展期操作式样被人盯上了，特意正在你展期的功夫逼仓，酿成无法展期，那后果不胜设念。
固然展期战略关于任何一只基金而言都是贸易秘密，但市情上心照不宣的也就那几种，最终一周、倒数第二周、日内告终、分N天告终……基础上大差不差城市正在合约罢休交往前的最终几天内告终。那么倘若空头要搞事务、阻击你的展期操作的话，就正在最终这几天，坚信不会错。
这不，午时爆出音问说，某银行的“纸原油”产物“原油宝”受WTI原油期货“负油价”的影响，投资者巨亏，以至倒欠。而导致巨亏的情由，恰是它的展期战略产生了题目，展期太迟，加上曰镪暴跌，导致大方的众仓找不到敌手盘去平仓，只可被活生生地“夹死”正在负价值的地方上。
真相上，不只是USO、纸原油，全盘运用原油期货组成的投资产物，都面对期货交往的固有危险。正在万分情景下，不只沦为韭菜收割机，以至这些产物本身都难保。
今早，证券时报也公布评论，指引投资者不要被“低油价”蒙蔽了双眼，“你的每一张期货合约，恐怕城市成为被围猎的对象”。
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